大赢家比分直播-中信固收1月官方PMI点评:产弱需强 关注疫情影响


大赢家比分直播-中信固收1月官方PMI点评:产弱需强 关注疫情影响

  来源:中信固收

  事件:2020年1月31日,统计局公布1月PMI指数。1月官方制造业PMI为50.0%,较前值回落0.2pcts;非制造业PMI为54.1%,较前值上升0.6pcts;综合PMI产出指数为53.0%,比上月回落0.4pcts。详细点评如下:

  一、春节错期扰动,统计原因未反应疫情影响

  1月制造业PMI小幅回落至荣枯临界点,较上月小幅回落0.2pcts。基建项目加快落地的预期和施工提振是PMI维持景气的核心因素。 本月PMI数据需关注两方面扰动因素,一是冠状病毒疫情,二是春节前置。根据统计局解释,本月PMI的调查时点在1月20日之前,因此疫情因素对1月PMI几乎没有影响。就春节因素而言,今年春节日期与2012年和2017年较为接近,春节因素对1月PMI存在削弱大约在0.2pcts左右,若剔除春节因素,1月制造业PMI整体仍在延续去年以来的小周期恢复趋势。

  二、需求强,生产回落

  1月新订单指数录得51.4%,比上月上升0.2pcts,表明制造业市场需求仍在扩张,而新出口订单回落1.6pcts至48.7%,意味着需求增量为国内主导。生产指数录得51.3%,虽回落1.9pcts,仍位于临界点之上,制造业生产扩张步伐放缓。需求边际转强和生产转弱均与春节因素有关。若考虑到疫情影响,2月数据或将受到较大冲击,内外需求和国内生产都将承受较大的下行压力。

  三、库存维持低位,价格指数一增一减

  1月原材料、产成品库存指数较前值分别变动-0.1pct、+0.4pct,受春节假期停工影响,制造业生产放缓,但需求端仍在回暖,企业库存仍维持低位。价格方面,主要原材料购进价格(+2.0pcts)与出厂价格(-0.2pct)一增一减,受近期原油、铁矿等大宗商品价格波动影响,主要原材料购进价格回升明显。1月库存回补有前期生产扩张的因素在,当月各指标组合呈现的周期性特征比较模糊,我们判断仍在去库和补库的僵持阶段。

  四、非制造业重新回升,建筑业产需改善

  1月非制造业商务活动指数较上月回升0.6pcts,各分项指数较前值整体回升,子行业中,铁路运输业、房地产业商务活动指数位于收缩区间,年初销售淡季房企施工活动下降;邮政、电信、建筑业的商务活动指数位于高景气区间,随着基础设施补短板的持续推进,建筑业产需稳步增长,但新冠病毒疫情将从项目和人员两端对整体建筑业活动产生影响。

  五、债市策略

  1月PMI由于春节假期影响小幅走低,整体仍延续此前趋势。但由于统计调查时点的原因本次PMI并未充分反应疫情影响,本次公布的数据对后续基本面数据的参考意义也不大,根据我们测算,若将疫情影响考虑在内,2020年一季度制造业实际的平均PMI约为48.9%,较2019年四季度回落1%,与GDP增速的回落幅度基本一致。突发疫情对经济的直接和衍生影响需要更宽松和灵活的政策应对,利率债收益率将延续此前下行趋势。

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责任编辑:李铁民

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